Kripto madencileri borçtan uzaklaşıp yapay zeka ve yüksek performanslı bilgi işlem hedeflerini desteklemek için hisse senedi sulandırmayı tercih ediyor, ancak getirisi hala belirsiz.

Kripto madenciliğinde borç-öz sermaye dönüşümü

2022 kripto kışı, borç finansmanına aşırı maruz kalan büyük Bitcoin madencilerinin iflas başvurusunda bulunmasına neden oldu . Halka açık kripto madencilerin çoğunun borç-öz sermaye oranları dörtten fazlaydı ve ikiden fazla değerler genellikle sürdürülemez olarak kabul edildi. 2022’nin üçüncü çeyreğinden başlayarak, Bitcoin madenciliği endüstrisi kredileri temizlemeye başladı. Borç seviyelerinin küçülme eğiliminin tek istisnası, Hut 8’e yapılan 150 milyon dolarlık yatırım nedeniyle çarpık bir çeyrek olan 2024’ün 2. çeyreğiydi.

Kripto madenciliği işinde kaldıraç azaltma, şirketlerin daha yüksek faiz oranlarıyla artan ve kredibilitelerini iyileştiren borç ödeme maliyetlerini düşürmelerine olanak sağladı. Ayrıca, daha düşük borç seviyeleri, madencilerin yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) alanına dallanma veya bir hazine stratejisi geliştirme gibi stratejik gelişime daha fazla odaklanmasını sağladı.

2023’ün 4. çeyreğinden bu yana madencilik şirketleri operasyonlarını finanse etmek için giderek daha fazla hisse senedi ihraç etmeye yöneldi. 2023’ün 3. çeyreği ile 2024’ün 2. çeyreği arasında 4,9 milyar doların üzerinde para toplandı; bu, önceki üç çeyreğe göre %300 daha fazla. En büyük artış, yaklaşık 2 milyar dolar toplanarak 2024’ün 1. çeyreğinde gerçekleşti.

Kripto madencileri, dördüncü yarılanmanın marjları sıkıştırmasıyla karlı kalmak için gereken donanım yükseltmelerini finanse etmek için öncelikle fon topladı . Şirketlerin, daha düşük ödülleri telafi etmek için ekipmanlarını daha verimli modellere yükseltmeleri gerekiyordu.

Yapay zeka bilişimi de dahil olmak üzere HPC’yi dahil etmek için operasyonlarını çeşitlendiren madenciler daha kolay sermaye erişimi elde ettiler. ABD elektrik şebekesine bağlanmak için sıraya girmek ortalama beş yıl sürüyor, ancak Bitcoin madencileri zaten buna erişmiş durumda ve bu da onlara HPC’de rekabet avantajı sağlıyor. Bitcoin madenciliği altyapısının HPC veri merkezlerine dönüştürülmesi yatırım gerektiriyor, ancak müşteriler genellikle sermaye maliyetini düşüren sermaye finansmanı sunmaya istekli oluyor.

Çeşitlendirme: Yapay Zeka ve HPC yeni gelir kaynakları olarak

TeraWulf , Iris Energy , Hut 8 , Core Scientific ve Hive gibi birçok şirket halihazırda HPC ve AI sektörlerine dallanmaya başladı. Şu anda HPC ve AI’dan elde edilen gelir toplam gelirlerinin yalnızca %1,43’ünü oluşturuyor ancak AI’ya olan talep artmaya devam ettikçe bu rakamın artması bekleniyor.

HPC ve AI stratejisini benimseyen şirketlerin değerlemeleri, benimsemeyenlere göre daha fazla arttı. 2. çeyreğin kapanışına gelindiğinde, AI ve HPC’ye dahil olan madencilerin hisse senedi değeri yıl başından bu yana %25 artarken, geleneksel madenciler %3 düşüş yaşadı.

Bu kripto madenciliği şirketlerinin HPC ve AI sektörlerinde hangi pazar payını elde edecekleri henüz belli değil, ancak rekabet çok sert. Şu anda sektöre büyük üçlü hakim — Amazon Web Services, Microsoft Azure ve Google Cloud — birlikte pazarın %63’ünü kontrol ediyor. Bitcoin madencilik şirketleri bu alana girdikçe, zaten rekabetçi olan bir sektörde pay sahibi olmakta önemli zorluklarla karşılaşacaklar. 

Marathon Dijital hodl stratejisi

Kripto madencilerinin çoğunluğu ekipmanlarını güncellemek veya HPC’ye çeşitlendirmek için fon sağlarken, Marathon Digital daha fazla Bitcoin edinmek için yeni sermaye kullanmayı planlıyor. 25 Temmuz tarihli bir yayında Marathon , 100 milyon dolar değerinde Bitcoin satın aldığını ve şirketin Bitcoin’in uzun vadeli değerine olan inancını yansıtan tam bir hodl stratejisine geçtiğini duyurdu.

Yatırımcılar şüpheyle tepki gösterdi. Şirket 12 Ağustos’ta 250 milyon dolar değerinde dönüştürülebilir borç ihraç etme planlarını açıkladı , ancak hisse senedi o gün düştü. Hisse senedi yatırımcıları, Marathon’un Bitcoin fiyatına olan artan bağımlılığı ve ihraç edilen borç hisse senedine dönüştürülürse ellerindeki varlıkların sulanması konusunda endişeli olabilir.  

Son satın alımlara rağmen, Marathon’un Bitcoin varlıkları piyasa değerinin yalnızca yaklaşık %30’unu oluşturuyor. MicroStrategy için bu oran %50’yi aşıyor ve şirket yakın zamanda 2 milyar dolarlık bir hisse senedi programı için başvuruda bulunduğundan daha da artması muhtemel . Tarihsel olarak, MicroStrategy Bitcoin biriktirmek için hisse senedi finansmanını kullandı ve strateji işe yarıyor gibi görünüyor: 2024’ün 2. çeyreğinin sonu itibarıyla şirket, ortalama 36.789 dolarlık bir satın alma fiyatı ile 226.000’den fazla BTC’ye sahipti .